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摘 要？演高新区已成为我国中小型高科技企业成长的栖息地，其创新资源的数量和质量决定其所能培育企业成长的速度和高度。高新区内的创新资源集中在以企业孵化器、企业加速器为中心的孵化、加速创新服务模块之中。面对日益严峻的资源和生态环境约束，高新区需打破创新资源壁垒，深化创新资源融合，探索“孵化+加速”创新服务模式，以提高创新资源利用效率。这里从资金、技术、信息3方面讨论高新区企业“孵化—加速”中的创新资源配置问题，并提出优化对策。
关键词？演孵化—加速；创新资源；优化配置；高新区
[中图分类号]F270 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2015）10-0025-06
近30年的发展，高新区已成为我国中小型高科技企业成长的栖息地，其创新资源的数量和质量，直接决定了其所能培育企业成长的速度和高度。针对不同成长阶段科技企业的需求，高新区相继建立了与之相适应的创新服务载体，从创业苗圃到综合性企业孵化器、专业性企业孵化器。20世纪90年代以来，孵化毕业企业、瞪羚企业等高成长企业的大量涌现，其高速发展对创新资源的高端个性化需求，促使全国高新区在不断健全企业孵化器体系的同时，掀起了兴建企业加速器的热潮。高新区内的创新资源日益集聚在以企业孵化器、企业加速器为中心的孵化、加速两类创新服务模块之中。
当前，高新技术产业存在着创新资源集聚体系的效率竞争，突出地体现在创新服务系统对于创新资源的组织和配置。高新区内孵化、加速创新资源的机械集聚并不会自然提高创新服务的效率，二者在创新服务供应链上具有衔接互补性，但亦存有部分重叠或断裂区间。面对日益严峻的资源、生态环境约束，高新区亟须打破创新服务资源壁垒，促进“孵化—加速”创新资源的深度融合，提高创新服务资源利用效益。对此，北京中关村、上海张江、武汉东湖、西安高新区等地探索“孵化+加速”创新服务模式，建立覆盖科技型中小企业成长周期的全程创新服务链，为企业提供全方位、多层次和多元化的一站式服务。
这里将从资金、技术、信息3方面探讨我国高新区企业“孵化—加速”中的创新资源优化配置。
一、 资金的优化配置
资金链是企业的生命线，投融资服务顺理成章成为企业孵化、加速创新服务供应链上的核心环节。高新技术企业的生命周期与其产品生命周期紧密相连，不同成长阶段风险大小有异。金融经济学家特别关注企业发展阶段与融资需求之间的关系。企业金融成长周期理论认为，企业成长过程中的融资渠道和融资结构随其成长过程中的信息约束、企业规模和资金需求变化而动态变动[1]。企业成长初中期阶段外部融资约束紧，渠道窄，主要依赖天使融资等私人资本。企业成长中后期技术/产品市场稳定，市场价值、经济潜力凸显，融资源广，可吸纳风险投资、银行贷款、投资基金、私募证券和基金等多元融资。以企业生命周期为基础，杜温（Dewing，1920）系统阐述企业不同成长阶段的融资问题。融资过程中，企业为避免控制权的稀释和丧失，优先选择对其干预度小、融资成本低的融资方式，即先内源后外源，外源中先债权后股权的“融资顺序”[2]。因而，在一定条件下，存在一个使企业价值最大化的融资结构[3]。
资金优化配置的宗旨是实现孵化、加速创新服务资金供应链的畅通与高效，谋求现有条件下融资成本最小化，实现融资资源市场价值最大化。根据企业成长的金融周期和融资偏好，这里将从投资主体、资本结构和企业演化3个维度进行探讨。孵化、加速创新服务资金来源多源，且不同区域、不同组织特征各异。如，西安高新区创业科技企业金融超市的融资源主要来自政府投资、银行贷款、天使投资、风险投资等。自2008年以来，已累积引入政府科技计划、天使投资、风险投资、银行贷款14 600万元、海外战略级风险投资2 360万美元[4]。与其不同，华工光电子科技企业加速器的融资主体多元，融资渠道丰富。其投融资服务平台包括自有资金、投资公司以及与风险投资机构、银行等金融机构建立投融资战略联盟[5]。重庆高新区积极搭建完善天使投资、风险投资、债权融资、上市融资等组成“梯形融资”服务体系，满足创新创业的融资需求[6]。孵化、加速完善的投融资主体结构有利于企业技术创新和持续成长。
孵化、加速模块中不同的投资主体风险偏好不同，但对企业未来的销售和利润的预期则是决定其投资的关键因素。风险投资家“期望从建成后的企业出售中获取利润，然后再用这些资本进行新的风险投资活动”。银行主要通过价值发现和有效监管，动员社会资源实现资金配置[7]，即选择好项目、好企业发放贷款并进行持续的监督。企业投资要求严格复杂的企业分析[8]。经济变革动态将对企业投资规模和时机产生影响，现有企业、新进企业和潜在企业的平衡及产业竞争结构等系列变量，共同构成了技术/产品、投资需求和资助要求之间的关系背景。Rajan and Zingales（1998）指出，企业技术特征是影响企业投融资的核心要素[9]。特别是基于市场或银行的金融系统，对不同产业要求不同，投资敏感度有异[10-11]。特定产业增长轨道的差异反过来亦影响投资结构，“从最初的项目规模、发展时期、现金收获阶段及持续投资要求，产业间显著不同[12]。”同时，他们关注高技术企业中的企业家精神，重视创新和技术变革的“理由充分的历史”和“历史友好模型”，强调创新和技术变革中定性定量随时间和跨国的动态适应性[13]。基于投资和金融行为对产业的区分和投资偏好，孵化、加速资金优化配置应根据产业区分实施不同的投资结构（见图1）。
不同投资主体的风险规避致使其在企业成长中投资介入区间存有差异，加之企业融资次序偏好，导致高技术企业不同成长阶段资本结构有所不同。高新技术企业种子期，技术研发风险高，多采用独资、合伙等形式的内部融资。创业期，新产品/新技术市场前景不明，缺乏信用担保，难以获取银行贷款，风险资本开始介入。扩展期，企业赢得市场规模和知名度，资本需求猛增，管理难度提升。风险投资投入填补企业资本缺口和管理盲区，从中获得资金增值。成熟阶段，企业运营入轨，风险降低、信用提高，融资渠道拓宽。不仅可从金融机构获取债务融资，还可在证券市场首发公募股和扩股融资，股票市场上市融资[15]。此时，风险投资通过转让、在二板市场上市等退出机制获利，建立多层次的风险投资退出渠道，去孵化、加速下一批高新技术企业[16]。因此，孵化、加速创新服务应在企业不同的发展阶段选择不同的投资主体，采用不同的融资方式。